Bittensor's eerste halvering, waarom ben ik nog steeds bullish $TAO?

Samengesteld door Sami Kassab

TechFlow

december 2025 staat Bittensor op het punt zijn eerste halvering in te luiden, wat tot gemengde emotionele reacties binnen de gemeenschap heeft geleid. Sommige mensen zijn kalm en zelfverzekerd en geloven dat het netwerk zich aan deze verandering kan aanpassen; Anderen zijn boos en vinden dat de overeenkomst misschien moet worden aangepast. Zo'n reactie is niet verwonderlijk.

Als je terugkijkt op de geschiedenis van de eerste halvering van Bitcoin, zie je dat het sentiment toen erg leek op dat van nu: pessimisten geloofden stellig dat Bitcoin in een dodelijke spiraal zou terechtkomen, terwijl optimisten geloofden dat het systeem zich zou aanpassen omdat de prikkels zelf dat vereisten.

Kortom, de pessimisten hebben het mis. Bitcoin bestaat nog steeds en bewijst de effectiviteit van programmatisch monetair beleid. Wij zijn van mening dat de Bittensor-halvering een vergelijkbaar resultaat zal laten zien.

Er is echter een belangrijk verschil tussen Bitcoin en Bittensor: Bittensor bezit twee tokens – TAO en Alpha (subnet-tokens), die elk verschillende halveringsschema's volgen, wat de situatie nog ingewikkelder maakt.

We zullen het in detail opsplitsen, maar eerst onze langetermijnvisie verduidelijken: halvering is goed voor zowel TAO- als subnet-tokens, zelfs als, net als bij Bitcoin, de exacte timing van deze impact moeilijk te voorspellen is.

Overzicht

Als je niet in details wilt treden, is hier een korte versie:

Voor TAO zal de halvering de tokenuitgifte halveren, wat betekent dat er minder TAO in omloop is en er minder TAO kan worden verkocht. Dit is natuurlijk een goede zaak.

In het Bitcoin-netwerk verdienen miners rechtstreeks BTC, en de halvering vermindert hun inkomsten en het bedrag dat ze kunnen verkopen. In Bittensor verdienen subnetten TAO, en halvering betekent dat er minder TAO naar deze subnetten stroomt, zodat miners, validators en tokenhouders minder TAO kunnen verkopen.

Voor subnettokens is de situatie ingewikkelder. In de kern is het subnet een liquiditeitspool en de halvering van de TAO zal de on-chain liquiditeitsinjecties halveren. Krappere liquiditeit leidt tot hogere volatiliteit, waardoor prijsbewegingen in beide richtingen kunnen worden versterkt.

Als de subnettomarkt (som van de prijzen) vorige week bijvoorbeeld met 1% is gestegen onder de huidige liquiditeit, zou deze stijging marginaal kunnen worden versterkt tot verdrievoudiging in de liquiditeitsomgeving na de halvering. De netto stroomrichting zal de enige variabele zijn die van invloed is op de prijs van het subnet.

Dit is onze mening:

• Bittensor blijft de onbetwiste leider op het gebied van AI en crypto.

• Het snelle prijsherstel van TAO na het ervaren van brute altcoin-liquidaties op 10 oktober toont zijn sterke veerkracht.

• De subnetmarkt, of de som van de prijzen, lijkt het dieptepunt te hebben bereikt.

• De fundamenten van het toonaangevende subnet verbeteren en terugkopen beginnen echte inkomsten voor het token te genereren.

• De lancering van subnet-vermogensbeheerproducten zoals Yuma's openbare TAO-vertrouwensapplicatie van Grayscale, en meer Bittensor DAT's zullen subnetten toegankelijker maken voor instellingen en particuliere beleggers.

• Het rendement op TAO-staking (Root) blijft dalen, wat de instroom van TAO in het subnet zou kunnen stimuleren, aangezien beleggers verwatering willen voorkomen en opwaarts potentieel willen benutten.

Daarom zijn wij van mening dat wij geloven dat de subnetto kapitaalstromen op het punt staan positief te worden. In een omgeving na de halvering van hogere volatiliteit en krappere liquiditeit is dit een rugwind voor subnet-tokens.

Het

Bittensor-protocol verdeelt TAO in verhouding tot de prijs van het subnet-token (Alpha) door het in de liquiditeitspool van elk subnet te injecteren. Dit mechanisme werd in februari 2025 geïntroduceerd via de dynamische TAO-upgrade, wat een verschuiving markeert naar een marktgestuurd model in het tokendistributiesysteem van Bittensor.

TAO-injecties in liquiditeitspools zijn ontworpen om de prijzen van subnet-tokens stabiel te houden. Wanneer de ketting TAO aan de ene kant van het zwembad injecteert, injecteert het alfa in de andere kant om het evenwicht te bewaren. Na de halvering wordt het TAO-injectievolume met 50% verlaagd en wordt ook de bijbehorende alfa-injectiehoeveelheid automatisch verlaagd om prijsschommelingen te voorkomen.

Als een subnet bijvoorbeeld momenteel 10% van het uitgifteaandeel bezit en wordt verhandeld tegen 0,1 TAO (ervan uitgaande dat de som van de prijzen 1 is voor vereenvoudigde berekening), ontvangt het 0,1 TAO en 1 alfa per blok. Na de halvering ontvangt hetzelfde subnet 0,05 TAO en 0,5 Alpha per blok.

De belangrijkste impact is de tragere groei van TAO en alfa-liquiditeit in de subnetpool. Verminderde liquiditeit betekent een verhoogde prijsvolatiliteit, zowel omhoog als omlaag. Kortom, de transactie van het subnet-token zal een hogere bètawaarde laten zien.

Dit treft miners het meest. Het zijn gestructureerde verkopers die te maken hebben met kosten in dollars en daarom periodiek alfa inwisselen voor TAO (en vervolgens TAO voor dollars) om de kosten te dekken. Na de halvering betekent verminderde liquiditeit minder TAO voor elke verkoop van Alpha, omdat de TAO-diepte afneemt en de slippage toeneemt. Als gevolg hiervan zal de hoeveelheid TAO die uit de subnetpool wordt geëxtraheerd en verkocht, worden verminderd.

Eigenaren van subnetten kunnen deze onevenwichtigheid aanpakken door de uitgifte van miners met ongeveer 50% te verminderen, waardoor in feite een "alfahalvering" ontstaat. Hoewel dit de omstandigheden van vóór de halvering niet volledig zal herstellen, kan het het systeem wel dichter bij evenwicht brengen. Door de hoeveelheid alfa die in omloop komt te verminderen, kunnen subnetten de verkoop van alfa's in dunnere TAO-pools vertragen, waardoor wordt voorkomen dat de liquiditeit sneller opraakt. Het verminderen van de alfa-uitgifte in combinatie met de halvering van de TAO stabiliseert de subnetprijzen en vermindert de volatiliteit in het hele netwerk.

Als alternatief kunnen subnetten het effect van de halvering compenseren door de structurele vraag geleidelijk te verhogen, mogelijk door terugkopen, waardoor de noodzaak om de uitgifte van mijnbouwers te verminderen, wordt verminderd.

de impactanalyse

is dat het subnet minder TAO zal krijgen. Deze druk zal minder efficiënte miners uit het netwerk verdrijven, een patroon dat zich voordoet na elke Bitcoin-halvering.

Zwakkere subnetten zullen ook moeilijkheden ondervinden. Toen de instroom van TAO halveerde, vertraagde de liquiditeitsgroei en krompen de marges van mijnwerkers, waardoor het moeilijker werd om de deelname te behouden. Dit zal de Pareto-distributie versterken, wat leidt tot een concentratie van uitgifte naar sterkere subnetten. In feite wijst het netwerk TAO opnieuw toe van zwakkere subnetten naar sterkere.

Tegelijkertijd zullen nieuwe subnetten voor meer uitdagingen komen te staan bij het lanceren van liquiditeit. Ze zullen strijden om minder TAO-uitgifte, wat betekent dat er minder waarde naar het dynamische TAO-systeem stroomt, terwijl nieuwe subnetten helemaal opnieuw beginnen. Aangezien ook de alfa-injectie in de liquiditeitspool wordt gehalveerd, zal het circulerende aanbod van nieuwe subnetten langzamer groeien dan Laozinet. Het lagere circulerende aanbod houdt de root prop voor een langere periode op een hoger niveau, wat betekent dat de systematische verkoopdruk op het nieuwe subnet meer uitgesproken is dan zijn voorgangers.

Maar dat is slechts één kant van het probleem. Als de TAO-prijs stijgt als gevolg van verminderde verkoopdruk, hoeven eigenaren van subnetten de uitgifte van miners mogelijk niet aanzienlijk of zelfs helemaal niet te verlagen. De winstmarges van mijnbouwers kunnen terugkeren naar het niveau van vóór de halvering, terwijl de uitdaging om liquiditeit op nieuwe subnetten te lanceren zal afnemen naarmate de dollarwaarde van de TAO-uitgifte stijgt. Net als bij Bitcoin is dit effect misschien niet meteen duidelijk, maar zal het zich geleidelijk manifesteren naarmate het aanbod afneemt om de vraag in te halen.

De halvering van de kwetsbaarheid

zal schokken en volatiliteit met zich meebrengen. Het zal even duren voordat de impact van een verminderd aanbod op het systeem zichtbaar wordt. Maar nadat Bitcoin met succes programmatisch monetair beleid heeft gevalideerd, is er geen reden om te twijfelen aan de effectiviteit ervan. Met een even toegewijde gemeenschap zijn we ervan overtuigd dat Bittensor hetzelfde pad zal volgen.

Nassim Taleb stelt dat lage volatiliteit leidt tot kwetsbaarheid omdat het stress verbergt totdat het systeem instort. Systemen die regelmatig met schokken te maken krijgen, worden daarentegen sterker. De halvering van Bittensor is zo'n schok. Dit is een onbedoelde stresstest die het netwerk sterker maakt. Dit is de eerste van vele schokken die het netwerk zo'n tempering moet ondergaan om de komende decennia te gedijen.