“现实世界比特币”机构化发展报告——数字资产金融化趋势研究

万亿资产的沉睡悖论：全球最大数字资产为何成了"死钱"

比特币自诞生以来积累了 2.2 万亿美元 的市场价值¹，成为全球最大的数字资产。然而，长期以来，绝大部分比特币资产以静态持有的方式存在于机构资产负债表、ETF 产品和个人钱包中，其金融功能远未得到充分发挥。这种现象在传统金融理论中被称为"资本闲置"，即资产虽然保值但无法产生现金流或参与经济循环。

根据 Chainalysis 2024 年报告²，约 60%的比特币供应量已经超过一年未发生转移，这表明大量资产处于长期持有状态。与此同时，机构投资者对比特币的配置需求持续增长，但缺乏合适的收益生成工具。这种供需矛盾催生了现实世界比特币概念，即通过金融创新释放比特币的生产性价值。

现实世界比特币旨在将这些闲置的比特币转化为生产性金融工具。现实世界比特币（Real-World Bitcoin）正是现实世界比特币领域的核心创新之一，代表着将 BTC 从被动持有转变为可用于借贷、流动性提供和抵押的工作资本。

传统的现实世界比特币主要依赖 wBTC、tBTC 等包装代币，但面临波动性大、可扩展性有限等挑战。新一代的现实世界比特币解决方案通过直接将比特币与现实世界资产（RWA）链接，建立由合约现金流支持的收益结构。这种模式区别于依赖市场波动获利的传统方法，更注重可预测性和稳定性，通过受监管托管、合规框架等要素，能够满足机构级大规模资金配置的需求。从某种意义上来说，现实世界比特币, 就是现实世界的比特币。

繁荣表象下的结构性缺陷：现有解决方案为何难以服务真正的"大玩家"

当前现实世界比特币市场主要由两类参与者构成：加密原生协议和传统金融机构的数字化尝试。加密原生协议如 Compound、Aave 等通过智能合约提供比特币借贷服务，而传统机构则通过托管服务和结构化产品间接参与比特币金融化。

然而，现有解决方案在服务机构客户方面存在结构性缺陷。第一，收益来源主要依赖加密市场内部的交易需求和流动性挖矿激励，导致收益波动性极大，难以满足机构投资者对可预测回报的要求。第二，大部分协议的流动性深度有限，根据 DeFiLlama 数据³，主流现实世界比特币协议的总锁仓价值(TVL)普遍在 1-10 亿美元区间，...